东方基金：揭秘个人养老规划路径

近年来人口老龄化现象加剧，预计到本世纪中叶，我国将步入重度老龄化阶段。如何养老也成为与每个人息息相关的严峻问题，那么究竟有没有必要做养老规划？如何进行养老规划？东方基金带您一起对个人养老规划路径进行揭秘。

养老规划：如同行军地图

国家统计局最新数据显示，2022年末，我国60岁及以上人口占总人口的19.8%，较2021年比重上升0.9个百分点。面对养老危机，不少人开始未雨绸缪。中国老龄科学研究中心和中信银行联合发布的《老年金融消费者权益保护调查报告》显示，超过六成受访者认为应该在30-50岁进行养老储蓄规划（详见备注）。

东方基金认为，养老规划对于养老投资的意义类似于项目时间表对于项目管理的意义。如果没有明确的投资计划，养老投资的过程就像行军没有地图。因为养老投资通常长达数十年，而且投资者的财务状况与风险偏好也将随时间而变化，合理设置投资目标并规划投资路径就十分必要。此外，从投资者行为学的角度看，制定了投资计划的投资人也更容易依照计划更科学的进行长线投资，而不是跟随情绪追涨杀跌并拖累长期投资回报。

明确目标：树立战斗方向

每个人对养老生活的向往都不同，要尽可能全面规划养老首先要明确养老目标。东方基金认为，养老投资目标和每个人的预期生活方式有关。退休后无论只满足于粗茶淡饭式简约生活，还是要保持退休前的生活水准，都要面对像医疗、社交以及其他消费的日常的或偶然性的支出，这就要求我们在做养老规划时要考虑各种影响因素，尽可能让未来的规划目标可以覆盖全部的生活消费。退休后的收入达到什么样的水平，才能大概满足我们的养老需求，如何量化这个标准东方基金介绍了两种方法：一种是退休金替代率，即退休以后每个月领到的退休金和退休前每个月收入的比值。按国际上的共识，替代率值在70%以上意味着相对舒适的退休水平（退休后生活水平基本不会降低），低于50%意味着退休生活水平相对退休前要明显降低。另一种是开支预算法，把预期的开支列出来累加起来，再考虑通胀水平预估未来所需的退休金收入水平。通常建议采用两种方法结合来对退休时的养老储蓄总额进行预算，并充分考虑长期投资过程中的通胀风险和长寿风险。

有了养老总预算之后，还要拆分养老收入，明确个人养老金所需要弥补的缺口。第一类为基本养老保险；第二类为企业/职业年金；第三类是个人养老金，个人的储蓄、商业养老保险、股票/基金账户这些金融资产在退休后都是个人养老收入的来源，额外的房地产和金融资产产生的租金和分红也可以作为养老金的来源。普通打工人想要在退休后维持生活水平基本不变（即实现70%的养老金替代率），如果没有企业年金的补充，考虑到基本养老保险对大部分人只有不到50%的替代率，个人养老金起码需要弥补20%以上的养老金替代率。这20%以上的替代率缺口如何通过投资或储蓄手段攒够，就是长期养老规划的需要解决的重要目标。

方案制定：不打无准备之战

养老金缺口或个人养老投资的目标被明确之后，养老规划就进入到投资方案设计的环节。制定投资方案时需要在平衡投资人的风险偏好和投资目标的前提下，优化投资周期、投资金额/节奏、投资组合配置这三个核心变量。

首先，一旦养老规划目标确定后，那就越早投资越好，或者说投资周期越长越好。其次，投资金额和投资者的现金流的宽松程度以及投资组合的收益率有关。如果未来市场能够有良好的表现，有机会实现养老规划目标，在投资周期与投资节奏一致的前提下，投资方案的收益率越高，所需投资金额就越少；相反，投资方案的收益率越低，所需投资金额就越多。所以投资金额和投资节奏要和组合方案协同制定。投资节奏通常有3种模式：单笔投入、 单笔初始投入+定期持续投入、定期持续投入。再次，投资组合的资产配置，即养老投资如何在股票、债券、实物资产、保险等不同的大类资产之间分配权重，将同时决定组合风险水平和收益水平，所以制定投资组合方案既需要照顾投资者的风险偏好，也需要兼顾投资收益的目标甚至投资金额的约束。对于风险偏好和投资目标均比较高的投资者，可以适当配置较高比例的权益类资产。对于风险偏好很低的客户，则需要更多考虑存款和其他固定收益类资产。

关于投资组合方案的设计，除了长期收益与风险偏好的平衡，流动性的考量也比较重要。如果投资人对随时支取养老储蓄有要求，那么设计投资组合的时候，一方面需要配置适当比例的高流动性资产（例如货币基金与短债基金）；另一方面对高风险或者短期内变现难（比如股票基金和房地产）的资产的配置比例也有进行控制，防止组合资产波动过大或者变现困难进而增大投资者兑现养老金组合的难度。建议投资者分散配置不同资产，一方面可以兼顾流动性需求，另一方面也可以平滑组合的波动水平。

最后建议有条件投资者充分利用个人养老金账户进行长期投资，既可以获取一定税收递延的优惠，还可以享受专属养老投资产品的费率优惠。

备注：

数据来源：《中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报》，国家统计局，发布日期：2023.2.28；《中国养老金第三支柱研究报告》，中国保险业协会，发布日期：2020.11.20；《老年金融消费者权益保护调查报告》，中国老龄科学研究中心和中信银行，发布日期：2023.3.15。

（市场有风险，基金投资需谨慎）