东方基金严凯：从长期角度看待半导体发展

在AI浪潮席卷全球的背景下，数字经济板块的代表传媒、计算机、通信指数今年以来分别以43.40%、38.26%、36.47%的涨幅，位居31个申万一级行业指数前三名，与之相关的上游半导体指数（申万二级行业指数）同期涨幅亦达22.94%。半导体行业的发展轨迹如何？目前市场对于半导体最聚焦关注的点是什么？未来行业又能否有投资机会？对此，东方基金权益投资部基金经理严凯近期在东方基金直播间表示，坚定看好半导体中长期投资方向，并为投资者做了深入细致的解读。（数据来源：wind，截至日期2023.04.14）

半导体行业市场解析

要了解一个产业，通常只有知道产业的发展轨迹，才能更好的判定其未来方向。

严凯表示，半导体是一个全球产业链，2019年至2022年初，受5G手机和新能源车需求的驱动，导致半导体发生多年以来的比较大的上行周期。但是，从去年二季度以后到目前处在逐渐的下行周期。

具体到设备产业，根据国际半导体产业协会（SEMI）的4月13日公布的最新“全球半导体设备市场报告”（WWSEMS）显示，2022年全球半导体制造设备销售金额达1076亿美元，较2021年1026亿美元成长5%，再创历史新高。分地区看，中国大陆地区连续三年成为了全球最大半导体设备市场，尽管因各种原因，销售额同比下滑5%，但仍达到了 282.7 亿美元的销售额。由此可以看到，国内半导体设备规模有了较大增长。从技术层面，国内厂商在刻蚀、沉积、清洗、涂胶显影、CMP、离子注入以及测试机、分选机、探针台等核心工艺环节已取得长足进步，并且与海外传统厂商形成了初步的技术对标。

“对于半导体行业，目前市场主要聚焦在几个方面。”严凯分析，“一是海外制裁，中美长期关系为竞争和合作的模式；二是下游应用能否带动行业需求恢复，尤其是消费电子需求；三是半导体设备公司面临制裁之后订单情况如何；四是政策支持力度。”

半导体设备国产化空间巨大

对于近期活跃的半导体板块，尤其是半导体设备表现靓眼，未来行情能否延续？严凯表示在中长期维度坚定看好半导体产业链方向。

严凯从国产化率、订单、产业政策和估值等四个方面分析了半导体设备板块当前的配置价值。首先，按国产化率从低到高排序，光刻、涂胶显影、离子注入、量测为前四位国产化率最低的设备环节。根据中国电子专用设备工业协会，华经产业研究院等数据，1）国产化率在5%以下的有：前道光刻，目前尚无国产设备进入量产线，其他如涂胶显影设备为1.1%、离子注入设备为1.4%、量测设备为2.4%、薄膜沉积之CVD设备为4.6%；2）国产化率在5%-20%：薄膜沉积之PVD设备为15%以上、刻蚀设备在20%；3）国产化率超过20%：CMP设备在21%、清洗设备在31%。理想情况下假设做到70-80%的国产化率，产值空间还很大。其次，从短期订单看，根据2022年Q3合同负债和春节后调研情况来看，半导体设备很多企业的收入保持高增长的态势不变。某半导体设备龙头公司公布一季度业绩，净利润同比增长171.24%-200.30%，也印证行业景气度很高。再次，从产业政策看，半导体发展离不开国家对产业一直以来的政策支持，近期两会召开，国务院机构改革方案第一条就是重新组建科学技术部。面对国际局势变化和时代发展，在科技上我们遇到一些瓶颈，新型举国体制下，半导体行业一定会有更大力度支持。最后，从估值水平看，截至2023年4月14日，半导体设备（长江）PS估值15倍，处于近5年较低位水平，当前具备一定的估值性价比。（数据来源于wind）

产品聚焦半导体细分领域

对于半导体行业的细分领域，严凯重点关注半导体设备材料和零组件。他分析，近期大火的数字经济分为数字产业化和产业数字化，而半导体则是把数字化的工具做成一个产业，即数字产业化，比较偏硬件和软件工具。产业数字化是利用数字工具去改造这些行业，如汽车、消费、购物、医疗、能源、金融政务等方面，利用软硬件工具去提升产业全要素生产效率。

半导体长期赛道优势明显，普通投资者该如何上车？严凯建议，首要考虑的就是根据自己的风险偏好和理解，确定投资哪一类产品，如债券型基金、股票型基金等，其中股票类基金又包含消费、科技、周期等方向。面对纷繁复杂的产品，在投资基金过程中最重要的事情也是要想清楚自己适合哪类基金，并去了解基金的配置思路是否能够理解并和自己观点一致。以东方人工智能主题混合型证券投资基金（代码:A类005844，C类017811）为例，它主要投资科技行业，科技行业变化快，市场预期变化更快，股价波动较大，我们建议持有人以更长期视角来应对这种波动，坚持长期投资。

备注：

计算机、通信、半导体指数涨幅数据来源：wind,统计区间：2023.1.1-2023.4.14

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